Pero detr\u00e1s de la burla hay una diferencia de fondo. Sturzenegger, siempre alineado con la ortodoxia del FMI, defiende la liberaci\u00f3n del d\u00f3lar y cuestiona las intervenciones de trader de Caputo que queman reservas. Y por lo visto tampoco compra la teor\u00eda de \u00absecar\u00bb la plaza de pesos para controlar el valor de la divisa. Una cr\u00edtica que alcanza a Milei.<\/p>\n
Horas desesperadas<\/a><\/p>\n Durante meses, Milei, Caputo y Quirno cancherearon con el argumento que el apret\u00f3n monetario iba a lograr que no hubiera pesos suficientes para correr al d\u00f3lar. El argumento sonaba l\u00f3gico: si la maquinita estaba frenada y la absorci\u00f3n de liquidez era fuerte, \u00bfde d\u00f3nde iban a salir los fondos para presionar sobre la divisa?. Excepto que no ocurri\u00f3.<\/p>\n El m\u00e1s jugado con el argumento fue el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, que interpel\u00f3 a los cr\u00edticos del programa con una frase que ya es meme: \u00ab\u00bfCon qu\u00e9 pesos?\u00bb.\u00a0<\/p>\n La discusi\u00f3n t\u00e9cnica gira en torno a lo que se conoce como \u00abbase monetaria amplia\u00bb. No se trata solo de los billetes y monedas en circulaci\u00f3n, sino tambi\u00e9n de los dep\u00f3sitos a la vista, los plazos fijos y los pasivos remunerados del Banco Central, que cada quince d\u00edas vencen y terminan engrosando la masa de pesos disponible. Ah\u00ed es donde aparece la diferencia entre el relato y los n\u00fameros: los pesos pueden estar quietos, dormidos en cuentas remuneradas, pero existen. Y si existen, tarde o temprano pueden moverse.\u00a0<\/p>\n El ex presidente del Banco Central, Alejandro Vanoli, fue categ\u00f3rico en di\u00e1logo con LPO: \u00abEn un escenario de dolarizaci\u00f3n hay que seguir el agregado monetario M3 privado, que incluye plazos fijos que pueden irse al d\u00f3lar. La cobertura del M3 privado en relaci\u00f3n a reservas da un tipo de cambio de $3.035\u00bb.\u00a0<\/p>\n Toto Caputo y Pablo Quirno.<\/p>\n<\/figure>\n En esa misma l\u00ednea, Mart\u00edn Kalos director de Epyca Consultores, fue todav\u00eda m\u00e1s directo: \u00abSiempre sostuvimos que el argumento de que \u2018no hay pesos’ era una ridiculez\u00bb. Para Kalos, la liquidez excedente nunca desapareci\u00f3; solo estaba contenida en plazos y formas que pod\u00edan reactivarse en cuesti\u00f3n de d\u00edas. De hecho cada vencimiento de pasivos remunerados funcion\u00f3 como un recordatorio de que la p\u00f3lvora est\u00e1 ah\u00ed, lista para encenderse.\u00a0<\/p>\n \u00a0El resultado es que los pesos que hoy corren al d\u00f3lar no nacen de la emisi\u00f3n cl\u00e1sica sino, en buena medida, de las ganancias del carry trade. Ese mismo mecanismo que permiti\u00f3 a los inversores multiplicar sus fondos en pesos mientras el tipo de cambio oficial quedaba anclado. La emisi\u00f3n silenciosa, disfrazada de rendimientos financieros, fue acumulando combustible.\u00a0 \u00a0<\/p>\n La chispa que encendi\u00f3 todas las alarmas lleg\u00f3 con los datos del mercado. Gustavo Quintana, reconocido analista de mercado, inform\u00f3 sobre una fuerte demanda de billetes por parte de las entidades financieras al BCRA. El experto financiero Christian Buteler remat\u00f3: \u00abEso significa que los bancos ya est\u00e1n enfrentando retiros de dep\u00f3sitos o, al menos, se est\u00e1n preparando para ellos\u00bb.\u00a0<\/p>\n Atr\u00e1s vino Stuzenegger, mezclando chanchos con teor\u00edas econ\u00f3micas fallidas. Un analista lo interpret\u00f3 desde el an\u00e1lisis financiero: \u00abMir\u00e1 c\u00f3mo boludea al equipo de econom\u00eda\u00bb.\u00a0<\/p>\n Ya s\u00e9 que la atenci\u00f3n la tienen hoy en el tema de que se absorbieron pesos, pero la tarea de liberar restricciones para permitir el crecimiento, como dijo el presidente @JMilei<\/a> hoy en C\u00f3rdoba, sigue todos los d\u00edas. Por eso quiero mencionar la Resoluci\u00f3n 723\/25 de @SenasaAR<\/a>,… pic.twitter.com\/OWtXyXjfSX<\/a><\/p>\n \u2014 Fede Sturzenegger (@fedesturze) September 19, 2025<\/a> <\/p><\/figure>\n\n \u00a0El mercado pulveriz\u00f3 el argumento de Milei y Toto del apret\u00f3n monetario como m\u00e9todo para controlar el valor del d\u00f3lar. Por qu\u00e9 fall\u00f3 la teor\u00eda oficial?<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"![](\"https:\/\/www.lapoliticaonline.com\/files\/image\/265\/265643\/68bf9501efdb7_798_492!.jpg?s=aa5f139da5f7f3427cdde7b275a2a77d&d=1758325385\")
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